配资优势企业迎来最好的经营期和投资期

除了估值优势外,优势企业经营质量和现金流大幅提升,是傅友兴看好A股中长期表现的重要依据。
今年以来A股市场开局良好,自1月4日的低点2446点一路反弹至3月29日3090点,涨幅达26%。经历快速上涨后,近期A股进入横盘震荡区间。站在当前时点,广发基金价值投资部总经理、广发稳健增长基金经理傅友兴认为,A股估值仍然处于中枢偏低位置,存在修复机会。同时,在经济需求相对平稳以及供给侧改革持续推进背景下,供给优化出清,优势企业迎来最好的经营期,以低估的价格买入优质企业是获取稳健投资收益的有效途径。
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叠加盈利提升利好投资
傅友兴认为,年初以来的快速上涨虽然使得市场短期风险有所上升,但并没有削弱市场中长期的估值优势。
傅友兴指出,A股当前市盈率仍处于中枢偏低水平。截至今年3月25日,沪深300指数的静态市盈率为12.58倍。历史上有三次低点分别是在2005年6月3日、2008年11月4日和2012年12月3日,对应的低点和市盈率13.6倍、15.5倍、9.2倍。最近三次市盈率高点分别在2007年10月16日、2009年8月3日、2015年6月12日,市盈率分别为44倍、23.4倍、19.2倍。
市盈率是每股市价与每股盈利的比率。目前经济周期仍处于下行中,有投资者担心企业盈利下滑,用市盈率指标衡量估值不一定全面。基于此。傅友兴提出,“可以用沪深总市值与GDP的比,按照这个比值,相当于收入比市值,也就是市销比。”据其统计,截至3月25日,沪深两市总市值为60.19万亿,占GDP的比例为66.87%。自2001年来,A股市场总市值占GDP的比例通常在40%-80%之间,2007年底和2015年6月时曾达到峰值122%和114%。
除了估值优势外,优势企业经营质量和现金流大幅提升,是傅友兴看好A股中长期表现的重要依据。傅友兴研究发现,资产的增长与投资回报呈负相关关系,过去十几年上市公司不断加杠杆,并没有带来正向的利润和现金流的增长。而随着行业供给侧变革,环保、去杠杆等推动,劣势企业逐步退出,供给质量将会持续改善。傅友兴在企业调研中也发现,近几年来,一批在行业中具有核心竞争力的优势公司,资本开支不再用于扩大产能,而是进行自动化改造,提升供给的效率。加上总需求仍然相对平稳,优势企业的市场份额不断提升,盈利能力也处于上升通道。
因此,傅友兴判断,未来三五年内,中国经济增速由过去十二年的高速增长进入中高速增长阶段,但是企业的经营格局、经营质量出现明显的提升,优势企业迎来最好的经营期。在市场估值处在中低水平、政策转向支持资本市场的背景下,选择行业景气度高,行业竞争格局较好,企业利润保持较稳定的标的,有望实现较好的投资回报。
低估时买入高ROE企业
是投资上策
傅友兴认为,在经济下行背景下,A股市场并不具备普涨的条件。基于上述判断,选股是未来投资工作的重中之重,而以低估的价格买入高ROE且可持续的企业,是获取可观的中长期收益的有效途径。
“A股的投资回报率更多的取决于资本投入回报。”傅友兴指出,投资收益来源于企业价值本身,即资本投入回报(ROE)。过去十几年,A股整体ROE水平不断下降,自2009年至2017年,A股金融板块投资ROE水平在12%至18%之间,而非金融板块ROE水平在6%至14%之间,企业资产的增长高于利润的增长,这从根本上决定了需要精选高ROE的个股才有可能获得较理想的回报。
因此,傅友兴表示,他在管理广发稳健增长时将精选未来两三年景气度较高、竞争格局较好的行业,并从中选取收入和利润都能保持稳定增长的企业,在估值相对低估或合理时买入持有,与企业共同成长,获得长期收益。
从行业板块来看,傅友兴看好医药、风电等板块中的投资机会。以医药板块为例,他认为,2018年带量采购政策使医药行业受冲击比较大,这主要是由于A股大多数医药公司是做仿制药,而仿制药增长的确定性下降。但医药行业涵盖从医药到医疗服务、到连锁药房、CIO的众多子行业,行业景气度仍然较高,随着人口老龄化趋势加深,医疗服务升级的需求不会改变,他看好生物创新药、医疗连锁等子行业的增长空间。
据了解,广发稳健增长的股票仓位范围为30%-65%,自傅友兴管理以来,股票仓位平均为50%左右,风险收益较为均衡,净值波动幅度较小。银河证券统计显示,过去五年,广发稳健增长累计回报105.05%,在同类基金中排名18/108,获银河三年期和五年期五星评级。